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优财富观点:深港通恐难以改变深市的投资者结构和市场风格

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  中国证监会主席刘士余与香港证监会主席唐家成16日在京签署联合公告,原则批准深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司建立深票市场交易互联互通机制。这标志着深港通实施准备工作正式启动。

  千呼万唤始出来,“深港通”终于来了。在宣布“深港通”启动之后,市场一片欢呼,很多人都认为这是当下助推上涨的“洪荒之力”。而近期A股也出现了近一年来价涨量增的少有局面。笔者认为,自英国脱欧以来,尤其是近日大阳线突破3100点箱体的走势源于以下原因:

  1.当前中国利率水平极低、市场流动性充裕;

  2.恒大系为代表的产业资本增持;

  3.英国脱欧公投后市场普遍上扬,纷纷创出历史新高;资金也流向新兴市场。

  毫无疑问,近日深港通开通预期则成了这次A股上涨的催化剂,但是,需要注意的是,这并非市场上涨的主要逻辑。

  根据8月16日的盘面,股的高位杀跌,似乎也有点出乎市场的预料之外,但是,很快被“深港通”的消息带来的欢呼所掩盖了。在此,投资者应该思考:

  1、增量资金有限,对市场的推动作用也相对有限

  当时市场对“沪港通”开通也充满着期望。但“沪港通”开通之后,由香港流入股市资金大致在1500亿左右,而由国内市场流入香港股市的资金有2000亿左右。每日在两地成交金额普遍不超过30亿,在两地成交金额中所占的比重实在太微小。“沪港通”开启之后,其直接对两地股市的影响有多大是远低于预期的。“沪港通”开通至今约一年半,截至2016年6月底,“沪股通”累计使用额度约为1347亿元,占“沪股通”总投资额度的比例为45%。另外,根据“沪股通”每日成交金额来看,从“沪港通”开通至今“沪股通”日均成交金额约为53亿元,维持在一个较低水平。因此“深港通”开通之后短期带来的增量资金有限,因而对市场的推动作用也相对有限。

  2、对AH股溢价收窄作用有限

  从财务估值角度看,AH股在理论上应该是平价的,但由于市场环境等等因素,如投资者偏好、利率、退市机制、投资者结构和市场容量等差异的存在,AH股溢价现象的长期存在具有“存在即合理”的合理性,AH股溢价未必会在收窄“深港通”推出之后消失。反而可能长期存在。

  再来看历史表现,在2014年11月在“沪股通”推出之后,沪市的AH股平均溢价并没有降低,反而有所升高,主要原因在于当时内地处于降准降息通道中,存在一定的资本外流现象。事实上,在10多年前,当引进(外国专业投资机构)时,也认为中国市场的投资理念将有颠覆性的改变,事实上呢?毫无疑问,市场的投资偏好是市场主体决定的,而不是批了一些QFII的额度就能改变。而在两年前“沪股通”推出之后的较长一段时间内并没有看到AH股溢价出现明显收窄的情况,因此,可以预期“深港通”推出后短期内对AH股溢价的收窄作用也相对有限。

  3、目前深市比较港股估值水平并不具备优势

  深交所以中小市值为主(主板441家、794家、519家),整体估值水平偏高,深交所平均接近50倍,创业板市盈率更是高达73倍。与此形成鲜明对比的是,港股平均市盈率才16倍。因此,香港投资者对深交所股票的投资意愿可能并不强。相反,这是港股的机遇,港股市场的“洼地”效应会重燃投资者对港股的投资热情。

  综上所述,“深港通”这样一个股市的重大事件,不失于消息炒作的重大题材,但必须提醒投资者要保持冷静,再深入思考一下,究竟“深港通”的启动能够对当前两地的股市起到多少作用?其资金的增量效应以及其占两个市场微小还是影响极大?而2015年股市暴跌后信心的确立能否在短期内因为“深港通”得以恢复?

  正如QFII与“沪股通”一样,港股市场和内地股市依然是独立的市场,各自有各自的游戏规则和玩法,市场主体结构和偏好迥然不同,在此情况下,“深港通”同样也难以改变深市的投资者结构和市场风格。在这种情况下,“深港通”启动对中国股市的上涨所起到作用肯定是有限的。所以,投资者对此也不应抱有过高期望,更应该提防部分涨幅已高的借出货。

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